恒信策略日元对美元汇率，再次承压

　　日元正面临愈发复杂的局面。

　　继1月23日日元对美元汇率大幅反弹之后，目前，日元正在逐步回吐之前涨幅。2月2日，日元对美元汇率一度下挫近0.6%，日内最低触及155.69，现已回吐上周约半数涨幅。

　　消息面上，日本首相高市早苗表示，疲软的汇率可能为出口产业带来重大机遇，从而给市场对日本政府即将出手干预、支撑日元的猜测降温。

　　此前一周，据外媒报道，1月23日纽约联储对日元进行了“利率检查”，历史上，日本当局通常在“利率检查”后不久直接干预日元汇率。在此背景下，市场对日美联合干预日元汇率的预期明显升温，日元对美元汇率自1月23日起接连升破7个关口，上周一度触及152.19，这是2025年11月初之后首次触152区间。

　　然而，涨势没有延续太久便迎来反转。1月28日，美国财政部长斯科特·贝森特接受CNBC采访时表示，明确排除了美国采取任何行动支撑日元的可能性。日元对美元汇率再次陷入承压状态。

　　贝森特表示，美国“绝对没有”干预外汇市场以抛售美元、买入日元。当被问及美国是否会采取此类行动时，他表示：“我们不予置评，只重申我们奉行强势美元政策。”

　　此外，据彭博社报道，高市早苗在上周六的竞选集会上表示，日元疲软可能为出口导向型产业带来重大机遇，并有助于汽车行业抵御美国关税的影响。虽然她随后澄清了这些言论，称其本意是想强调建立一个能够抵御汇率波动冲击的经济体的必要性。

　　“高市最近的言论似乎表明，日元疲软对日本经济的某些领域有利，这可能表明日本政府目前尚未对日元汇率水平过分担忧。即使美元再次走弱，我们也不认为美元对日元汇率在2026年会跌破150。”澳新银行集团控股有限公司货币策略师费利克斯·瑞安表示。

　　日本财务省近日公布的月度数据也证实，截至1月28日的四周内，日本没有动用任何资金直接干预日元汇率。

　　另一方面，美国总统特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席也令日元走势更加复杂。市场认为沃什对通胀的容忍度更低，这可能会提振美元，并对日元构成压力。

　　当前，日元贬值问题正成为日本央行的“心头大患”。根据日本央行近期公布的1月政策会议的会议纪要，在当局密切关注日元疲软对通胀的影响之际，决策层对及时加息必要性的认识正在增强。一些委员表示：“在决定是否提高政策利率时，央行应考虑日元贬值对通胀率的影响，在某些情况下，还应考虑对核心通胀的影响。”

　　市场正密切关注接下来日本财务省干预汇市的可能性。中金公司研究部发表的研报中表示，外汇干预也可以大致分为“联合干预（多个国家）”与“单独干预（单个国家）”，从效果而言，“联合干预”大于“单独干预”。

　　《日本经济新闻》近期报道表示“联合干预仅限于特定的情况，目前来看联合干预的可能性很低”。“我们对此观点表示认同，但是没有‘联合干预’，不代表也没有‘单独干预’，2022年、2024年的多次干预皆为日本当局的‘单独干预’。”上述研报中称。

　　展望后续，日元走势依旧扑朔迷离。

　　汇管研究院副院长赵庆明对上证报记者表示，抛开外汇市场本身的运行规则，日元面临的结构性问题更多地取决于基本面因素：日本目前仍处于加息通道中，加息本身作为一种紧缩性货币政策，通常有利于支撑日元汇率，然而，2月8日日本将举行众议院选举，如果高市早苗能够继续当选，预计她将继续推行以“弱日元”为核心的政策，并配合宽松的货币政策，在这种情况下，尽管日本处于加息周期，但政策导向仍倾向于使日元维持在相对疲软的状态。

　　日元避险地位的核心逻辑正面临挑战。兴业证券首席经济学家王涵在研报中表示，尽管日本政府干预能在短期内稳定市场情绪，但中期来看，日元的基础依然脆弱。日本当局的引导，能够暂时平缓市场波动、缓解流动性压力。然而，这些措施无法从根本上扭转因地缘角色转变而引发的资产逻辑嬗变。

　　“只要日本被持续置于大国博弈的前沿，其资产所蕴含的地缘政治风险溢价就将持续存在，甚至可能随着区域紧张局势的起伏而放大，使得日元和日债难以恢复过往的稳定‘避险’地位。”王涵称。

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